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瑞士飞亚达手表将零关税 关税下降或许提高销量的刺激

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2013-05-28  来源:

 一、事件概述

我国与瑞士达成自由贸易协定,绝大部分产品将零关税。

二、分析与判断

中瑞自由贸易协定签订,瑞方将对中方99.7%的出口立即实施零关税

据报道国务院总理李克强24 日与瑞士签署了结束中瑞自贸协定谈判的谅解备忘录,这标志着离协定签署和批准实施仅一步之遥。中瑞自贸协定的零关税比例很高,瑞方将对中方99.7%的出口立即实施 零关税,中方将对瑞方84.2%的出口最终实施零关税;如果加上部分降税的产品,瑞士参与降税的产品比例是99.99%,中方是96.5%。 我们推测钟表行业应该也在瑞士零关税出口商品之列。

关税降至零后将与香港、澳门一样,有利于缩小手表部分价差

目前国内进口手表关税税率在11%-20%区间,而香港、澳门的关税税率为零,台湾手表进口关税税率3%,新加坡手表进口关税税率为7%,泰国手表进口关税税率为5%,中国手表进口关税远远高于这些区域。手表进口关税若能降至零,将有利于降低国内进口瑞士手表与其它区域的价差,但进口手表的价格构成受多因素影响,关税只是其中一部分,关税降至零并不意味着价差立马缩小至零。以香港和大陆为例,不考虑品牌商对两地不同的定价政策差异,同样一块手表,即使关税降至零,大陆还需要再交纳增值税(17%)和消费税(20%),而香港均不需要。假设关税降至零,一块进货价均为7000 元,终端价格为10000 元(不含增值税)的手表,品牌商少交412.5 元税(具体见附表),假设品牌商愿意让利给消费者,最终大陆与香港手表价差由17%下降至12%。

价差缩小希望能加大对销量的刺激,飞亚达A和B是全市场唯一收益标的关税下降,首先受益的是品牌商,价差具体缩小多少取决于品牌商的价格策略,进而才是消费者受益。假设借由关税下降国内手表价差与国外有缩小,这对销量的刺激有利,而飞亚达业务中七成以上销售来自瑞士名表,是全场唯一受益标的。

三、盈利预测与投资建议

预计2013-14 年公司EPS 分别为0.33、0.39 元,对应PE 为25、21 倍,估值比较合理,飞亚达B 估值相对便宜,尽管短期估值合理,但长期看飞亚达市值具备翻番空间,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

反腐持续,名表零售景气度继续下滑。

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